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经济

持续的通货膨胀增加了陷入更深更长的衰退的风险

约翰Clinkard
持续的通货膨胀增加了陷入更深更长的衰退的风险

在家庭旅行中,孩子们最常问的一个问题是:“我们到了吗?”事实上,互联网的出现和网上购物的增加大大缩短了我们在日常生活中等待食物、娱乐和几乎所有其他东西的时间。不幸的是,有几件事不能迅速解决。

加拿大的通货膨胀率在1981年8月达到了+12.9%的高点,为了抑制通货膨胀,加拿大银行花了将近十年的时间才把总体通货膨胀率控制在+2%以下。1991年,英国央行采用了“通胀目标制”,降低了通胀预期。

1992年至2020年期间,总体通胀率平均略低于+2%的年比(实际为+1.8%)。经过这段漫长的“午睡”后,通胀在2021年年中苏醒,并开始慢慢走高,其推动因素包括被压抑的需求激增、大宗商品价格上涨(特别是在能源领域)、公共支出大幅上升(最初的重点是为因COVID-19而失业的个人提供收入支持)和严重的供应链短缺(主要也是由于COVID-19)。

从2021年1月到今年1月,加拿大的通货膨胀率从+1%加速至+5.1%。然而,货币当局仍持观望态度,没有通过提高短期利率来收紧货币政策。他们认为,一旦过度需求缓解,新冠肺炎引起的供应链问题消失,世界将恢复正常,通胀将回到+2%的目标。相反,就业的强劲增长和持续的供应链问题将6月份的通胀率推高至30年来的+8.1%。

今年3月,加拿大央行采取了“迟做总比不做好”的策略,将隔夜拆借利率目标上调25个基点至0.50%,并表示将“使用货币政策工具将通胀率恢复至2%的目标,并保持通胀预期良好稳定”。从那以后,经过几个阶段,隔夜拆借利率被进一步上调至3.25%。面对上述的总体通胀上升,以及更重要的是,通胀预期大幅上升,英国央行在9月7日的政策利率公告中指出,“鉴于通胀(走高)的前景……政策利率将需要进一步上调”。这一说法提出了两个问题:减少多少?持续多久?

一个加拿大银行高级副行长卡罗琳·罗杰斯最近的讲话注意到利率的变化与其对通货膨胀的充分影响之间存在着长达两年的重大滞后。基于这一声明,并考虑到加拿大经济继续在需求过剩和劳动力严重短缺的情况下运行,加拿大统计局最近一份题为《加拿大2022年第三季度物价上涨的商业预期分析》的报告发现,88.8%的住宿和食品服务企业、86.0%的建筑企业和85.3%的制造业企业可能报告投入和供应成本上升。此外,这些行业也倾向于在短期内提高销售价格。

尽管8月份的总体通货膨胀率从+7.6%降至+7.0%,但近期的几项发展表明,在今年剩余时间、明年全年,甚至可能一直到2024年,加拿大的物价涨幅仍将高于加拿大央行设定的+1%至+3%的目标区间。首先,职位空缺率在第二季度达到了创纪录的5.9%,这将会因为20到30岁的人进入劳动力市场的速度放缓而加剧。其次,55岁至59岁的个人就业率目前处于12个月以来的最低点,由于计划在未来12至18个月内退休的加拿大人数量的增加,就业率可能会下降。

第三,尽管第二季度工人生产率上升(+0.2%)至107.0,但远低于疫情前112.5的峰值。第四,在最近的政策利率公告中重点关注加拿大银行“加拿大经济继续在需求过剩的情况下运行,劳动力市场依然紧张”。第二季度消费者支出增长9.7%,是2002年以来平均季度增幅的三倍,反映了需求过剩的程度。

最后,联邦政府在应该削减的时候增加了43亿美元的联邦支出,这是在向已经过热的经济注入更多的财政刺激。因此,加拿大银行将不得不更加努力地工作(即,在更长时间内提高利率),以使通胀回到+1%到+3%的目标区间。

我们预计英国央行将把利率提高到3% - 4%的共识区间之上,并在较长一段时间内保持在这一水平。这可能会加深和延长衰退,我们和越来越多的经济学家预计,衰退将在今年年底前开始。

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